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万顺新材:纸包装材料+铝箔+功能性薄膜驱动 中报业绩符合预期

来源:www.lincolncommission.org 点击:1747

事件:19H1实现营业收入20.35亿元,同比增长3.7%;返乡净利润4669.2万元,同比增长13.5%;非居所回报净利润为4499.15万元,同比增长56.7%。其中,19Q2实现营收8.88亿元,同比下降15.2%;归还母亲的净利润为2145.55万元,同比下降11.2%;非置业者实现净利润2065.2万元,同比下降12.2%。

毛利率略有上升,费用率基本稳定。公司的产品结构进行了优化,19H1综合毛利率略微上升至12.1%,而+ 0.6%。公司的成本控制能力强,19H1期间的费用率为8.9%,同比增长0.1个百分点。销售/管理/财务费用率分别为2.3%/5.1%/1.5%,+ 0.3/0/-0.1pct。由于货物销售收到的现金减少以及现金购买和支付的增加,公司的经营净现金流量同比增长-107.4%至-1009万元。

纸包装材料:稳定增长,产品结构调整,提高盈利能力。 19H1纸包装材料业务实现营业收入2.9亿元,同比增长11.5%;毛利率为24.1%,同比增长3.5个百分点。公司的纸包装业务顺利开发新客户,成本控制良好,产品结构优化,盈利能力逐步提升。 19H1公司纸业交易业务实现营业收入5.1亿元,同比增长32.4%;毛利率为1.2%,同比增长0.2个百分点。该公司的纸张贸易业务增长迅速,扩大了公司的经营规模。

铝箔:毛利率略有上升。 19H1铝箔业务实现营业收入11.9亿元,同比增长-6.0%;毛利率为13.4%,同比增长1.4个百分点。公司铝箔业务收入下降主要是由于铝箔出口价格下跌约10%。但是,公司开始加强国内市场布局,与国外代理商合作,加大对液体袋,无菌袋,锂电池等高附加值产品的推广力度。高端无菌铝箔得到了利乐等知名客户的认可,单品类销量为93,194.41吨,同比增长14.1%。

功能性薄膜:提前抢占阻隔薄膜市场。 19H1功能薄膜业务实现营业收入2229万元,同比增长-10.0%,毛利率-14.3%,同比增长-21.4%。该公司的传统薄膜业务以导电薄膜为主,但下游智能手机市场已经饱和,价格竞争激烈,影响了企业的利润空间。该公司开始铺设节能薄膜和高阻隔膜等新市场。节能薄膜/阻隔薄膜19H1的销量分别为9.9/138,000平方米,+ 75.7%/+ 1747.7%。功能性薄膜的毛利率下降。一方面,导电薄膜的市场份额下降,固定成本摊销增加。另一方面,公司提前查封了屏障市场,而在可转换债券筹款项目的电子束蒸发设备尚未到位之前,使用目前的设备生产,导致生产成本高于产品价格。

公司全面由江苏中基控制,“双反”登陆,美国客户回归,加上建筑节能薄膜销售渠道的增加,电影业务更加完善,维持“买入”评级。我们预计公司19-21年实现净利润1.80/2.28/24.9亿元,同比增长47.5%/26.7%/9.4%,对应PE为18.9X/14.9X/13.6倍。

风险警告:合约未能达到预期,美国客户回报缓慢,铝价和汇率波动很大

(编辑:DF515)

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