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法巴银行赖长庚:新LPR改革后,外资行看好利率衍生品业务

来源:www.lincolncommission.org 点击:1602
“LPR(贷款报价率)改革是促进利率市场化,近年来也是外国投资者最大的利好消息之一。”法国巴黎银行中国区首席执行官兼总裁赖长庚在接受采访时接受了第一位财经记者赛义德的采访。

8月20日,新的LPR正式首次亮相,18个报价基于MLF(临时贷款)。报价在每个月的20日更新(假期时到期)。理论上,每月报价一次的LPR将会浮动,更多以市场为导向的波动将推动代客业务的发展,并成为利率掉期(甚至未来利率期权)等衍生品进一步增长的催化剂。

LPR报价符合市场逻辑

“目前,中国整个市场的几乎所有贷款存量都是固定利率。但从中长期来看,中国的利率趋势是向下的。对于企业来说,如果有300亿股贷款,甚至如果用30亿美元作为利率互换而固定利率被浮动利率取代,这将有效降低企业的融资成本,当然也是银行利率风险管理的一部分。这是一个蓝色商业之海。“赖长庚表示,越来越多的企业客户开始关注Shibor(上海银行间拆借),Repo(回购)和LPR利率之间的关系。 “这种情况从未发生过。因此,研究多种利率之间的相关性也将成为未来战略研究的重点。当然,现在仍然需要LPR。需要3到4个月才能观察到。”/p>

新的LPR=18家银行的平均MLF +点数,新的一年期LPR为4.25%,五年期LPR为4.85%。目前,中国一年期多边基金利率为3.3%,比基准贷款利率(4.35%)和利率市盈率低约1个百分点。

LPR的价格是MLF加点数的形成。这一增长主要取决于银行的总体债务成本,增值税成本,银行对其最佳信贷客户的贷款风险溢价,市场流动性以及供求关系。由于LPR仍然是基准利率(通常是最高质量客户的利率),因此银行对其他不同公司的贷款利率将在此基础上进行调整。

赖昌庚告诉记者,一般的海外LPR报价可能在Libor的基础上为40-60bp,但这个新的LPR增加了近1%的MLF,充分考虑了中小银行。债务方面的成本压力。在他看来,新的LPR报价更合理,外资银行,农村商业银行,城市商业银行,私人银行和其他高负债成本机构(不像美国报价线是A +评级)的引入可能会引用分配比较全面,也更合理地反映了市场价格,“由于银行债务方面的成本仍居高不下,如果LPR报价过低,则可能进一步挤压银行的净息差(净息差)。”

遵循LPR下行空间和主要利率的相关性

事实上,早年的LPR是最具创造性的工具之一(FR007,Shibor等)。交易员表示,首先,报价线有时会调整报价,但在此之后,各种报价线的报价会随着基准利率的变化而收敛和变化。对于任何银行来说,调整报价的结果往往使自己成为已被淘汰的结果,因此LPR最终变得不受欢迎,对市场兴趣不大。但现在,新的LPR已经发现MLF是一个锚点,而LPR已经成为唯一新的贷款基准利率,并且已经大大增加。

赖昌庚认为,短期内利率不会急剧下降,但就全球趋势而言,中国的LPR趋势也应该是下行趋势。目前,美国已开始降息周期。 9月份降息25个基点的可能性接近100%,全球降息也开始了。

9月17日是多边基金到期的时间,因此市场普遍认为,在9月20日之前(下一次LPR报价)下调MLF利率的可能性正在增加。这一事件也引起了所有金融机构的密切关注。

“目前,MLF变化的重要性与过去相比大幅上升。早期基准贷款利率与MLF基本无关,企业客户不关心,但现在MLF的变化将直接影响LPR的报价。“赖长庚说,因此,对于银行战略团队来说,利率变化的研究,以及LPR,Repo,Shibor等主要利率之间的相关性已成为一个重要问题。

关注利率衍生品业务

银行之所以如此关注LPR,也是因为利率衍生品业务背后的巨大商机。

目前市场上认为LPR改革对外资行的利好更大,原因在于,中资行的贷款业务量更大,未来息差收窄的压力客观存在,但外资行本身的存贷款业务规模就相对较小,且擅长利率衍生品业务的外资行有更大的新业务发展空间。加之海外利率市场化发展多年,FTP(内部资金转移定价)的过渡对外资行而言也更为容易。

赖长庚表示,将会积极开拓利率衍生品市场。此前,基于Shibor和Repo的利率互换(IRS)主要被用于金融市场交易,即对冲债券收益率变动的风险或作为押注利率走势的投资工具,但基于LPR的IRS少有人问津,这也与存贷款基准利率不浮动有关,导致企业客户缺乏对冲利率波动的意识,但未来LPR的利率互换业务有望被激活。

相比之下,以后LPR IRS的量会更大,毕竟当前银行的资产端上,贷款占了80%,而债券仅占少数。“如果客户有900亿的贷款存量,从财务管理角度,将其中的200亿通过利率互换转换为浮动利率,这是合乎利率风险管理逻辑的。企业看中的并不只是利率下行可能带来的经济利润,更重要的是平衡整个负债端的风险。”赖长庚称。

具体而言,未来LPR理论上将是每月波动,企业便有了锁定利率风险的动力。针对仍以固定利率定价的存量贷款,若企业预计未来利率有望下行,银行就可为企业做一个代客IRS,将客户的贷款转成浮动利率,其实也是旨在打通市场利率和贷款利率,降低企业融资成本。同时,市场预计,在新LPR这个锚确立后,利率期权业务也有望问世。

(责任编辑:马 )

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